戴尔面临愤怒投资者的目标线支持,希望私有化

巴尔的摩乌鸦队夺得超级碗冠军时,约翰·哈鲍尔说,胜利并不漂亮,但我们赢了。现在,戴尔公司的CEO兼创始人正面临着与他想让戴尔私人化一样的情况——这将是丑陋的,而且非常符合迈克尔·戴尔的性格。

戴尔正计划向股东支付每股13.65美元,将公司私有化——这一价格让一些投资者感觉像雷·刘易斯·萨克。戴尔最大的股东呼吁对个人犯规。拥有戴尔百分之八点五流通股的投资公司东南资产管理公司今天致信戴尔管理层表示愤慨,表示公司将投票反对这项交易。“我们写这封信是为了表达我们对提议的私下交易的极度失望,”信中说,“我们认为这严重低估了公司的价值。我们不会对目前结构的拟议交易投赞成票。“该公司还承诺根据特拉华州法律法规,采取代理诉讼、法律诉讼和任何其他手段,以阻止交易冷淡。该公司在信中说,

东森公司会支持这项交易,如果它能为戴尔的公众股东提供充分和公平的价值。而且,该公司公平交易的价格至少为每股24美元,这一价格需要戴尔拿出170亿美元才能实现。

据我们报告,戴尔董事会批准了一项计划,以大约200亿美元的价格将公司私有化,资金来自现金、股票和债务的拼凑,相当于2012年公司净收入的22倍。戴尔于2月5日向证券交易委员会提交了计划中的杠杆收购细节,并披露了交易的真正赢家:迈克尔·戴尔、银行家和微软。尚不清楚戴尔作为一家公司,除了让它告诉投资者闭嘴之外,还能从这笔交易中得到什么。

流氓生活迈克尔·戴尔长期以来一直以强硬著称(慷慨地说)。他还以经营戴尔和他的个人投资公司MSD Capital的方式,成为一名不道德的资本家而闻名。2007年重返同名电脑硬件公司后,他成为美国薪酬第六高的CEO,因裁员数千人并关闭美国制造业,年薪总额超过1.53亿美元。

10月份,公司强制员工以每股9.55美元的价格将他们的许多股票出售回公司,因为一项政策规定了员工在其401 k计划中可以持有的最大股份数量——这是因为公司正在谈判收购交易。

如果股东批准这项交易,戴尔公司将最终落入德纳里控股有限公司(特拉华州一家公司)手中,德纳里控股公司是一批德纳里纸业子公司,其成立的明确目的是收购迈克尔·戴尔、投资公司银湖和其他投资者于1月31日组成的收购公司。但公司的命运将至少部分掌握在持有戴尔债务的银行手中:美国银行、巴克莱银行、瑞士信贷集团和加拿大皇家银行。

为了将戴尔私有化,并以每股13.65美元的价格收回迈克尔·戴尔MD投资者私人投资基金未持有的14亿股戴尔股票,该公司已得到四家银行及其附属机构的承诺,提供总额略低于140亿美元的七种不同贷款和循环信贷工具。微软也提供了20亿美元的贷款。戴尔提交的8 - K报告没有讨论这些贷款和循环信贷工具的利率。

偿还股东所需的剩余现金将来自迈克尔·戴尔和一群支持他的投资者、他的MSD资本个人对冲基金和投资公司银湖,以及戴尔手头的大约20亿至30亿美元现金。

戴尔现有的公共债务也有一小部分。该公司不能完全退出SEC的雷达,除非它也清算了作为投资出售的债券。作为交易的一部分,戴尔最终可能会偿还大部分短期债券债务,但它不会完全摆脱SEC报告和Sarbanes - Oxley合规性等问题,只要它还有长期债券持有人要应对。

那么,除了将公司20亿至30亿美元的现金(至少)变现并承担160亿美元的债务之外,戴尔还能从中获得什么呢?

带球回家虽然私人化,但仍有公共债务,这并不能解决合规问题——这意味着公司仍会有一些严重的会计开销——这项交易确实让迈克尔·戴尔对com有更多的控制权潘尼从宿舍出来。如果他有办法,那就不会再像他在宿舍里开的那家公司了。

我与跟踪戴尔PC业务的Gartner分析师北川美嘉谈了私有化的潜在影响。虽然她不敢做出任何重大预测,但她表示,戴尔似乎将按照过去几年的定位行事——退出个人电脑业务,专注于商业客户。北川说,戴尔要想在更大的个人电脑市场上生存,需要在不同领域进行大量投资,我不知道他们想这样做。没有其他主要的个人电脑制造商是私人拥有的,几乎所有的个人电脑制造商都部分依赖于公开的相对流动性,这样他们就可以进行这类投资——特别是收购——而不需要花费真正的现金。

从多方面来说,摆脱消费者业务可以解放戴尔。一方面,它使戴尔免于不得不迎合高端消费者的审美需求,或者努力降低低端市场的成本。通过专注于业务,戴尔仍然可以销售个人电脑和其他客户端硬件,作为包罗万象的交易的一部分(或至少尝试),而不必太担心笔记本电脑和其他设备是理想的对象,还是便宜到足以证明不购买华硕或宏碁是合理的。

因此,为了投资戴尔需要的方式,以便在企业领域与惠普和IBM竞争,成为一家全面服务、戴尔顾问上门服务的提供商,一旦杠杆收购尘埃落定,公司将出售消费者PC业务。

但戴尔已经基本上消除了其消费者群体,至少从组织的角度而言。1月10日,该公司向SEC提交了一份报告,表示将改变报告结构,取消按客户细分(大企业、公共、中小企业和消费者)进行的报告,代之以职能部门报告(最终用户计算、企业解决方案组、戴尔服务和戴尔软件组)。所以它可能只是停止生产消费类硬件——或者至少停止试图让它的硬件吸引消费者。

为亏损而抛出的对冲赌注微软借给戴尔的贷款是一个有趣的难题。它为微软提供了一个保证,只要该公司保持偿付能力,就可以从戴尔获得某种持续收入,同时也给微软在戴尔为消费者市场提供援助时所采取的方向带来一些影响。通过支持戴尔,微软正在确保一家主要的原始设备制造商销售带有Windows许可证的系统,但同时也使它们远离微软自己表面上的消费者野心。

银行之所以获胜,是因为无论如何,只要戴尔不倒在它的魔掌之下,银行就能从贷款附带的相关费用中获得大量的前期(至少在纸面上)利润,而且银行保证能获得可观的利息收入。如果戴尔最终出售部分资产进行资本重组,它仍将领先于其他人——包括持有戴尔长期债务的债券持有人。在某些方面,戴尔的企业客户最终可能会更开心,因为作为一家规模较小的私营公司,戴尔可以(理论上)更好地响应其大客户的需求,而管理层可以忽略市场的奇想。惠普甚至赢了,因为它将失去它在个人电脑领域的最大竞争对手。

拥有戴尔硬件的消费者可能会发现他们的产品受到其他人的支持,或者根本得不到支持,具体取决于该业务领域的情况。但最大的输家是过去五六年投资戴尔的人,以及可能在未来重组中被裁掉的一些戴尔员工。

因此,至少有一位戴尔主要投资者正计划设立一个目标线来阻止该计划也就不足为奇了。唯一的问题是,它能否对银湖和戴尔的进攻线进行足够的抵抗。孩子,这是冒犯吗?

Ron cogwell

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